SBS Biz

어제(20일) AI 클라우드 기업 엘리스가 코스닥시장에 상장했습니다.

기대는 컸지만 결과는 반대였습니다.
상장 첫날 주가는 공모가보다 약 33% 떨어졌습니다.

엘리스는 상장 전부터 큰 관심을 모았습니다.
기관투자자 대상 수요예측 경쟁률은 약 389대 1, 일반투자자 청약 경쟁률은 약 408대 1에 달했습니다.


하지만 상장 후 평가는 냉정했습니다.
상장 전의 뜨거운 관심과 상장 후의 주가가 극명하게 엇갈린 것입니다.

블룸버그와 로이터 같은 외신들이 이 작은 기업의 상장 결과에 주목한 것도 이 때문입니다.
단순히 한 기업의 상장 흥행이 실패했다는 차원을 넘어, AI라는 성장성만으로 높은 기업가치를 인정받을 수 있는지 보여주는 사례였기 때문입니다.
글로벌 AI 투자시장의 분위기가 달라지고 있는지를 가늠할 수 있는 신호이기도 했습니다.

엘리스는 AI 교육 플랫폼으로 출발해 AI 클라우드와 데이터센터 인프라 사업으로 영역을 넓힌 기업입니다.
AI 산업이 커질수록 수요가 늘어날 것으로 기대되는 분야입니다.
실적도 나쁘지 않았습니다.
올해 상반기 매출은 약 344억원으로 전년 동기보다 3배 가까이 늘었고, 영업이익도 약 103억원을 기록하며 흑자로 돌아섰습니다.
그런데도 주가는 급락했습니다.

시장이 따져본 것은 AI의 성장 가능성 자체가 아니었습니다.
AI 인프라에 쏟아부은 돈을 얼마나 거둬들일 수 있느냐는 문제였습니다.
데이터센터를 짓고 고성능 반도체와 장비를 갖추려면 막대한 자금이 듭니다.
AI 수요가 늘어도 경쟁이 심해져 서비스 가격이 떨어지거나 투자금 회수가 늦어지면 수익성은 나빠질 수 있습니다.
매출이 느는 것과 투자한 돈에 걸맞은 이익을 내는 것은 별개의 문제입니다.

이런 우려는 엘리스만의 것이 아닙니다.
최근 글로벌 시장에서는 데이터센터 기업의 기업공개(IPO)가 취소되거나 연기되는 일이 잇따랐습니다.
AI에 대한 기대는 여전하지만, 거액의 투자가 실제 수익으로 돌아오는지 따져보는 투자자가 늘고 있는 것입니다.

어제 미국의 AI 클라우드 기업 코어위브와 네비우스 등의 주가도 하락했고, 국내 증시 역시 급락했습니다.
물론 엘리스의 상장 충격에 원인이 있던 것은 아닙니다. 
다만 이미 커지고 있던 AI 투자 우려에 경계 신호를 하나 더 얹은 셈입니다.

그렇다고 AI 투자 열풍이 끝났다고 보기는 어렵습니다.
AI 기술과 시장의 성장 가능성은 여전히 큽니다.
다만 AI 산업이 성장한다는 이유만으로 관련 기업의 높은 몸값까지 당연하게 인정받던 시기는 달라지고 있습니다.

오늘(21일) 엘리스의 주가는 상한가를 기록하고 있습니다.
하지만 하루 만의 급락도, 다음 날의 급등도 기업의 실제 가치를 그대로 보여주는 것은 아닙니다.

이제 투자자는 AI라는 이름보다 그 안의 숫자를 살펴봐야 합니다.
매출이 실제로 늘고 있는지, 그 매출이 이익과 현금으로 이어지는지, 막대한 투자비를 회수할 수 있는지가 핵심입니다.
아무리 성장성이 높은 기업이라도 주가에 미래의 기대가 지나치게 많이 담겨 있다면 좋은 투자라고 단정할 수 없습니다.
AI 산업의 성장은 앞으로도 많은 투자 기회를 만들 것입니다.
하지만 그 기회가 모든 AI 기업의 주가 상승으로 이어지지는 않습니다.

간판은 누구나 걸 수 있습니다.
하지만 그 간판에 걸맞은 실적과 수익성을 만들어내는 것은 다른 문제입니다.
이제 AI 투자는 간판만으로 판가름 나지 않습니다.
실제로 얼마나 벌 수 있는지, 그리고 그 성장 가능성이 지금의 주가에 얼마나 반영돼 있는지를 따져봐야 합니다.