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[26일 서울 중구 하나은행 딜링룸 현황판에 달러·원 환율 등이 표시되고 있다. (사진=연합뉴스)]

최근 달러-원 환율이 1540원대를 넘나들면서 해외 ETF 투자자들의 고민도 커지고 있습니다. 같은 미국 주식 ETF라도 이름 뒤 붙은 '(H)' 하나에 따라 수익률이 달라질 수 있기 때문입니다.



미국 주식 ETF에 투자한다고 해서 미국 주식에만 투자하는 것은 아닙니다. 해외 ETF를 매수하는 순간 투자자는 사실상 두 가지 자산에 동시에 투자하게 됩니다. 하나는 미국 주식과 같은 기초자산이고, 다른 하나는 달러입니다.

때문에 해외 ETF의 수익률은 주가뿐 아니라 환율에도 영향을 받습니다. 미국 증시가 올라도 달러 가치가 떨어지면 수익률은 줄어들 수 있고, 반대로 증시 상승폭이 크지 않아도 달러 가치가 오르면 기대 이상의 수익을 거둘 수도 있습니다.

최근 투자자들이 해외 ETF를 고를 때 환율을 함께 따져보는 이유도 여기에 있습니다.

'(H)' 하나의 차이


해외 ETF 이름을 보면 뒤에 '(H)'가 붙은 상품이 있습니다.

이 '(H)'는 환헤지(Hedge)를 의미합니다. 환헤지 ETF는 운용사가 선물이나 통화 관련 파생상품 등을 활용해 환율 변동의 영향을 최대한 줄이는 구조입니다. 예를 들어 미국 증시가 10% 올랐다면 달러 가치가 오르든 내리든 투자자는 대체로 10% 안팎의 수익을 기대할 수 있습니다.

반면 '(H)'가 없는 상품은 환노출 ETF입니다. 환율 변동이 그대로 반영되기 때문에 미국 증시가 10% 오르고 달러 가치도 5% 상승했다면 수익률은 15% 안팎까지 높아질 수 있습니다. 즉, 환노출 ETF는 미국 주식뿐 아니라 달러에도 함께 투자하는 효과를 얻는 셈입니다.

실제 투자자들의 선택은?
최근 폭등하는 달러·원 환율에 투자자들의 선택도 환노출형으로 쏠리고 있습니다. 달러 강세가 이어질수록 해외 주식 수익에 더해 환차익까지 기대할 수 있기 때문입니다.

실제 자금 흐름에서도 그대로 나타납니다.
 

지난 26일 기준 최근 1개월간 미래에셋자산운용의 환노출형인 'TIGER 미국S&P500'에는 1조1652억원이 순유입된 반면, 환헤지형인 'TIGER 미국S&P500(H)'에서는 578억원이 순유출됐습니다.

삼성자산운용도 비슷한 흐름입니다. 같은 기간 환노출형인 'KODEX 미국S&P500'에는 2218억원이 순유입됐지만, 환헤지형인 'KODEX 미국S&P500(H)'의 순유입 규모는 176억원에 그쳤습니다.

결국 같은 지수를 추종하는 ETF라도 최근에는 환노출형을 선택한 투자자들이 더 많았다는 의미입니다. 최근처럼 달러 강세가 이어질수록 해외 주식의 수익뿐 아니라 환차익까지 기대할 수 있다는 점이 환노출 ETF의 매력을 키우고 있습니다.

환노출이 항상 유리한 것은 아니다
다만 환노출 ETF가 언제나 높은 수익을 보장하는 것은 아닙니다.

현재처럼 달러 강세 국면에서는 환차익까지 기대할 수 있지만, 향후 환율이 하락하면 그만큼 환차손이 발생할 수 있기 때문입니다.

예를 들어 미국 증시가 10% 상승했더라도 달러 가치가 5% 하락했다면 환노출 ETF의 수익률은 약 5% 수준으로 줄어들 수 있습니다. 정확히는 주가와 환율 효과가 곱해져 반영되기 때문에 단순 합산과는 차이가 있지만, 투자자 입장에서는 환율 하락이 수익률을 깎아 먹는 셈입니다. 반면 같은 상황에서 환헤지 ETF는 환율 영향을 대부분 제거하기 때문에 미국 증시 상승분인 10% 안팎의 수익률을 기대할 수 있습니다.

반대로 미국 증시가 10% 오르고 달러 가치도 5% 상승한다면 환노출 ETF는 약 15% 안팎의 수익을 기대할 수 있지만, 환헤지 ETF는 환율 효과가 제거돼 10% 안팎의 수익률에 머물게 됩니다.

즉, 달러 강세가 이어질 것으로 본다면 환노출 ETF가 유리할 수 있지만, 환율 하락 가능성을 우려한다면 환헤지 ETF가 더 적합할 수 있습니다.

환율만큼 중요한 '헤지 비용'
환노출 ETF와 환헤지 ETF 가운데 어느 쪽이 더 좋다고 단정하기는 어렵습니다.

환헤지는 환율 변동 위험을 줄여주는 장치지만, 그만큼 비용이 따를 수 있습니다. 운용사가 선물환이나 통화 관련 파생상품을 활용해 환율 영향을 줄이는 과정에서 헤지 비용이 발생하기 때문입니다. 특히 미국 금리가 한국보다 높은 구간에서는 달러를 원화로 헤지하는 비용 부담이 커질 수 있습니다.

반대로 환노출 ETF는 별도의 환헤지 비용 부담은 작지만, 환율 하락 위험을 투자자가 그대로 떠안습니다. 달러 강세가 이어지면 환차익을 기대할 수 있지만, 원화가 강세로 돌아서면 주가가 올라도 수익률이 깎일 수 있습니다.

결국 해외 ETF를 고를 때는 단순히 '환율이 오를까, 내릴까'만 볼 것이 아니라, 환헤지 비용과 투자 기간도 함께 따져봐야 합니다. 단기적으로 환율 변동을 피하고 싶다면 환헤지형이 대안이 될 수 있지만, 장기 투자자라면 환헤지 비용이 누적될 수 있다는 점도 고려해야 합니다.

같은 미국 ETF라도 이제는 '무엇에 투자할까'만큼 '환율을 가져갈까, 지울까'도 중요한 투자 전략이 됐습니다.