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매달 통장에 돈이 들어옵니다. 최근 투자자들 사이에서 인기를 끌고 있는 커버드콜 ETF의 가장 큰 매력입니다. 연 10~15% 안팎의 높은 분배율을 내세우며 매달 현금을 지급합니다.



국내 주식형 커버드콜 ETF 시장은 최근 1년 새 폭발적으로 성장했습니다. 한국거래소에 따르면 지난해 6월 10일 약 1조3900억 원 수준이던 순자산총액은 지난 10일 기준 12조3000억 원으로 늘어 1년 만에 약 11조9000억 원 증가했습니다. 약 785%에 달하는 증가율입니다.

최근 중동 정세 불안과 금리 경로를 둘러싼 불확실성 등으로 국내외 증시 변동성이 커지면서 안정적인 현금 흐름을 원하는 투자자들이 늘고 있습니다. 주가가 오르내리는 장세에서 시세차익보다 매달 들어오는 현금에 관심이 쏠리면서 커버드콜 ETF로 자금이 유입되는 배경입니다. 예금 금리는 낮고 주식시장은 불안하다 보니 "월세 받듯 투자하자"는 수요가 몰린 겁니다.

문제는 많은 투자자가 이 돈을 '수익'이라고 생각한다는 점입니다. 통장에 돈이 들어오니 돈을 번 것처럼 느껴지지만, 실제로는 그렇지 않을 수 있습니다.

커버드콜 ETF는 어떻게 돈을 줄까?


커버드콜 ETF는 주식을 보유하면서 동시에 해당 주식의 콜옵션을 판매하는 전략을 사용합니다.

어렵게 들리지만 핵심은 단순합니다. ETF가 주식을 갖고 있으면서 "주가가 일정 수준 이상 오르면 그 상승분은 주식을 산 사람에게 넘기겠다"라는 '약속'(권리)을 판 뒤 대가를 받는 것입니다. 이때 받는 돈을 옵션 프리미엄이라고 합니다.

커버드콜 ETF의 분배금은 보통 세 가지 재원에서 나옵니다.

① 보유 주식의 배당금
② 옵션을 팔고 받은 프리미엄
③ 보유 자산을 일부 매도해 마련한 현금

앞의 두 가지는 정상적인 수익입니다. 하지만 세 번째는 이야기가 다릅니다. ETF가 보유 자산 일부를 팔아 투자자에게 나눠주는 것이기 때문입니다. 쉽게 말해 내 원금 일부를 돌려받는 것과 비슷합니다.

"통장에는 돈이 들어왔는데 내 자산은 줄었다"
예를 들어 1000만 원을 투자했다고 가정해보겠습니다.

1년 동안 분배금으로 100만 원을 받았습니다. 겉으로 보기에는 수익률 10%를 올린 것처럼 보입니다. 하지만 같은 기간 ETF 자산이 줄어 850만 원이 됐다면 어떨까요. 현재 자산은 850만 원, 받은 분배금은 100만 원입니다. 둘을 합쳐도 950만 원입니다. 결국 50만 원 손실입니다. 통장에는 꾸준히 돈이 들어왔지만 전체 자산은 오히려 줄어든 셈입니다.

투자자들이 가장 많이 착각하는 부분도 여기에 있습니다. '분배금을 받았다'와 '수익을 냈다'는 말은, 어떤 경우에는 동의어지만 또 다른 경우에는 반의어이기도 합니다.

주가가 많이 오를 때도 불리할 수 있다
커버드콜 ETF의 또 다른 특징은 상승장에서 수익이 제한된다는 점입니다. 옵션을 판매한 대가로 프리미엄을 받는 대신, 주가가 크게 오를 경우 그 상승분 일부를 포기해야 합니다.

예를 들어 반도체 ETF가 30% 올랐다면 일반 ETF 투자자는 그 상승을 대부분 누릴 수 있습니다. 반면 커버드콜 ETF 투자자는 중간에 수익 상한선이 생겨 상승폭을 모두 가져가지 못합니다.

시장 상황별 특징은 비교적 명확합니다.

·횡보장 : 상대적으로 유리
·급락장 : 자산 감소 위험
·급등장 : 상승 수익 제한

즉 커버드콜 ETF는 모든 시장에서 강한 상품이 아니라 특정 환경에 맞는 전략형 상품입니다.

분배율보다 중요한 건 '총수익률'
전문가들은 커버드콜 ETF를 볼 때 분배율만 확인하면 안 된다고 조언합니다. 중요한 것은 총수익률(TR·Total Return)입니다. 총수익률은 ETF 가격 변동과 분배금을 모두 합쳐 실제로 얼마를 벌었는지 보여주는 지표입니다. 분배율이 연 15%라고 해도 ETF 가격이 그 이상 하락했다면 실제 수익은 마이너스일 수 있습니다.

또 운용사 공시를 통해 분배금 재원이 무엇인지 확인할 필요가 있습니다. 배당금과 옵션 프리미엄 비중이 높은지, 아니면 원금 성격의 자금이 포함돼 있는지 살펴봐야 합니다.

커버드콜 ETF는 고배당 상품이라기보다 전략형 상품에 가깝습니다. 주가가 크게 오르기보다는 일정 범위 안에서 움직이는 횡보장이 예상될 때 상대적으로 강점을 보입니다. 반대로 강한 상승장을 기대한다면 일반 ETF가 더 나은 선택일 수 있습니다.

결국 투자자들은 '매달 얼마를 받느냐'는 착시에만 빠지지 말고 '내 전체 자산이 늘고 있느냐'에 초점을 맞춰야 합니다. 커버드콜 ETF의 분배금은 매력적이지만 통장에 돈이 들어온다는 사실만으로 수익이 발생했다고 판단하는 것은 위험합니다. 투자의 성패는 분배금이 아니라 최종적으로 내 자산이 얼마나 늘었는지에 달려 있습니다.