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정부가 부동산 프로젝트파이낸싱(PF) 사업을 줄이고 '생산적 금융'으로 전환을 강조하고 나섰지만 건전성 지표 악화로 차선 변경이 늦어지는 증권사들의 고민이 깊어지고 있습니다.  

오늘(9일) 금융투자업계에 따르면 최근 증권사들의 가장 큰 관심사는 생산적 금융입니다. 정부 정책에 발맞춰 모험자본 강화와 기업금융(IB)으로 빠른 전환을 목표로 하고 있습니다. 

이에 따라 부동산PF 익스포져(위험 노출액)를 최대한 줄이고 관련 사업도 축소하는 수순을 밟고 있습니다. 

문제는 과거 호황기에 많이 나갔던 PF 사업장이 위축되고 대출 연체율 상승 등이 맞물리며 증권사들의 건전성 지표가 급격히 나빠진 점입니다. 

이러한 현상은 최근 정부 발표 자료에서 여실히 드러납니다. 

고위험 사업장 몰린 증권사…본PF 연체율 20% 돌파
지난 5일 금융위원회와 금융감독원이 관계기관과 회의를 열고 발표한 '부동산PF 연체율 동향'에 따르면 지난해 부동산PF 익스포져는 174조3000억원으로 전분기 대비 3조6000억원 감소했습니다. 

PF 대출 연체율도 3.88%로 전분기 대비 0.36%포인트 하락했습니다. 

은행권 등 익스포저는 줄었지만 증권사의 익스포저는 더 크게 확대됐습니다.

지난해 말 증권사의 전체 PF 대출 연체율은 0.73%포인트 증가한 28.38%를 기록했습니다. 특히 증권사의 본PF 연체율은17.04%에서 20.26%로 급증했습니다. 

본PF 연체율이 오른다는 것은 이미 공사가 시작된 사업장조차 공사비 상승이나 분양 부진으로 돈을 못 갚는 상황이 심화되고 있음을 의미합니다.

공사의 초기 단계인 브릿지론 연체율도 47.69로, 대출의 절반 가까이가 여전히 연체 상태입니다.

부실 사업장 악화일로…중소형 증권사 건전성 지표 악화
업계에서는 정부가 부동산PF 관리를 위해 은행 등 규제를 강화하다보니, 자금 수요가 증권사와 여신전문금융회사 등으로 옮겨가면서 나타난 현상으로 보고 있습니다.

앞서 증권사들이 고금리와 수수료 이익을 노려 대출을 늘려왔고 PF보증 규모가 커진 탓에 새로운 사업을 위한 자산이 묶일 수 밖에 없다는 지적이 나옵니다.  

중소형 증권사들의 경우 PF사업장에서 공격적인 영업을 했던 탓에 부실에 대비해 쌓아둔 대손충당금이 전년에 비해 줄었고 PF 관련 매입확약 잔액이 불면서 자기자본 대비 매입확약 비중이 40%를 넘기며 위험 부담이 가중됐습니다.

자본시장연구원은 2026년 증권산업 주요 이슈 보고서를 통해 "자기자본 대비 부동산 관련 총 익스포저에 대한 한도가 도입되면서, 외형 확대를 통한 성장 전략은 구조적으로 제약을 받게 되었다"고 설명했습니다.

또 "여기에 PF 충당금 적립률 상향에 따른 캐리 코스트 증가까지 더해지면서, 증권사가 체감하는 수익성은 중장기적으로 하락 압력을 받을 가능성이 크다"고 전망했습니다.

이런 상황에서 정부가 모험자본 강화를 통해 IB로의 전환을 요구하는 과정에서 대형사와 중형사 간 격차가 더 벌어질 것이란 전망도 나옵니다.

정부가 모험자본 공급 기반을 마련하기 위해 IMA와 발행어음 등 사업 인가를 늘리고 있지만, 자기자본을 일정 규모를 갖춘 대형 증권사만이 참여가 가능합니다. 

그간 상대적으로 부동산 PF 의존도가 컸던 중소형 증권사들은 수익성 관리와 PF를 대체할 수익원을 찾아야 하는 과제를 동시에 떠안게 됐다는 볼멘소리가 업계에서 나옵니다.